中長期投資家の独り言

中長期投資の投資スタイルなどを気の赴くままに

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タグ:下落

株を買う時は、3年後のEPSを計算してそれにPERを掛けて目標株価を計算。100%以上の乖離があれば購入可能というルールにしています。そのPERの上限を20倍に下方修正しました。

現在の市場はマザーズ(&日経)をみてもわかる通り、既にPERの縮小フェーズに入っていると思います。1月の下げまでは利益成長率の1.5倍をPERターゲットにしていましたが、その後30倍に下方、5-6月頃には25倍へ、そしてトルコや中国のネタが始まってからは20倍へと下方修正しています。今後は15倍、そして10倍と下方修正し、どんどん基準を厳しくしていく予定です。

PERの水準訂正が始まっているときに過去のバリュエーション水準が頭に焼き付いていると、少しの調整でも割安だと錯覚して購入し、結局フルポジとかでリセッションの株価調整をモロ受けすることになってしまいます。

現在の下落の理由が新興国ネタでリセッションや信用収縮とは関係なくても、株価が景気後退を先行して織り込んでいることが多く、「このマクロネタはまずい」と思ったころにはすでに十分下げて、さらにそこから大きく下げるなんてことも多々あります。

中小型が先行して下げるというのも単純に地合いが悪いという以上に、全体から資金が流出しており、ハイリスクで低流動性の中小型からの流出が目立っているから結果的に下げが大きく見えるので、資金流出という面ではグローバルに進行中なのだと思います。

最近は中長期投資からモメンタム×スイングに移行しているのもそうした理由が背景にあります。中長期投資だから買って持っていたいところですが、10年に一度あるマザーズ10分の1の下落に耐えられるならいいのですが、自分には無理なので中長期投資は止めています。中長期投資で買い下がるのであれば、PERが全銘柄1桁になるのも覚悟で臨みたいなぁと思います。そういう時期になれば、フル出動して中長期目線で買い下がるつもりです。

マザーズや日経が週足・月足で下げ始めた時は大抵は大きな危機の前触れで、それまでの感覚(09年~)で対処していると怖いなぁというのが個人的な印象です。金融引き締めでマネーが逆流している以上、下げて買ったら救われるという時代もそろそろ終わりなのかもしれません。相場は秋から冬に差し掛かっており、感覚の切り替えと冬支度が必要なのかもしれませんね。
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☆悪化し続ける地合い

ここしばらくマザーズ指数がダダ下がりです。1月の高値からの下落率は25%にもなります。ですが、リーマンショック時の下落率は日経が60%ほど、マザーズが高値から90%の下落でした。仮にまだまだ下げるならこれからだ、ということになります。

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マザーズ18年間 月足


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日経18年間 月足


果たして下落するのか?というのは予測の範疇に入りますから、なんとも言えませんが、中小型が先行して下落している点は気になります。 スポンサードリンク ☆ #資金流出なふ

まだ仮想通貨がバブルで1BTCが200万円をめざしていた去年の11月末、「いま起きていること、そして、いま何処にいるのか【仮想通貨etc】」という記事を書かせていただきました。この記事の中で以下のようなことを書きました。
  • 仮想通貨はバブルの最中にある可能性
  • 過剰流動性相場の終焉で18年中には相場崩壊
  • 仮想通貨崩壊が資金逆流のシグナル
  • 引き金は米国などの金融政策
  • 資金流入は債券→社債→先進国株→新興国株→ハイイールド→仮想通貨
  • 流出する際はその逆になる
現在の相場では新興国リスクが盛んに叫ばれています。貿易戦争という理由はあるものの、その陰に隠れた本質的な理由は資金の逆回転なのではないかと思っています。ついつい目先の出来事に理由を求めたくなるのは人間の性ですが、10年スパンで観察するとまた違う景色がみえてきます。それが大きな資金循環だと思うのです。
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☆思い出す11年前といま

ちょうど今から11年ほど前のことでした。まだ高校生だったころ、相場は徐々にその上昇モメンタムを失い、2万円という別次元の夢を見たまま、1.8万円を高値にその夢は悪夢となりました。当時の下落についても色々な解説がなされていましたが、結局のところは米国の利上げなどのITバブル終焉後に始まり、9.11のショックを緩和させるための急激な流動性相場のアンワインドが背景にあったのだと思います。

現在の相場は3万円の夢を見た後2月の金利急騰、VIXショックの悪夢を見ました。相場はまだその悪夢から覚めていないようです。最近の新興国株式の崩壊、マザーズなどの新興市場の崩壊は、ちょうど昨年末に世界の金融市場の下落に先導して仮想通貨が崩壊しつつあった姿と重なります。

日経平均やTOPIXが高値を抜けてくれればそれに越したことはないのですが、マザーズなどの中小型株が低流動性&高リスクな故に資金流出に過度に反応している可能性は十分にあり得ると思います。そうしたとき、これまでのバリュエーションの感覚で株を買い下がれば10年に1度はあるマザーズの90%安に巻き込まれるリスクもあり得るので、慎重にやっています。


バリュエーションのイメージは以下の通りです


PER
リーマン後   3は安い 10は高い
アベノミクス前 10は安い 15は高い
アベノミクス中 15は安い 20は高い
いま      20は安い 25は高い
この先       ??

目標株価を算出するときや購入時のPER水準を下方修正しておくと全体が収縮する中でも比較的安全に投資できるかもしれません。

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